本周大盘延续调整态势，高股息的表现相对较强，可以说是总体符合达哥上周末的预判。这个周末发生的大事可不少，鲍威尔重申美联储并不急于降息在线股票配资平台开户，国内3月制造业PMI数据也发布了。

那么，鲍威尔的发言将对A股市场将产生怎样的影响？本周强势的黄金股又将如何演绎？又该如何理解PMI数据？4月的行情看点又在哪里？今天，牛博士和达哥就大家关心的问题展开讨论。

牛博士：你好，达哥。周末我最关注的事，就是鲍威尔重申美联储并不急于降息，那么该怎么看待鲍威尔的发言？

道达：美联储今年的降息次数，成为当下市场关注的焦点。之前市场普遍预期美联储今年会降息3次，但随着美国PCE数据的发布，和鲍威尔“并不急于降息”的言论，使得越来越多的人，押注美联储今年会减少降息次数。

很多人可能会疑惑，美联储的态度为何会如此反复？

PCE数据的黏性，以及消费数据的强势，导致3月全球市场对美联储降息的预期再度降低。上周，2月PCE同比与核心PCE同环比，均符合市场预期，但2月个人支出增速大幅上行，强化了美联储言论偏“鹰”的预期。

实际上，当前美联储降息预期反复的核心矛盾，还是来自于通胀。美联储曾表示，开启降息的条件是需要看到持续的通胀下行，但3月全球航运价格和能源价格都在上涨，预计3月通胀数据仍然较为强劲，通胀距离达成美联储目标还是比较远。

在此背景下，市场对美联储降息的预期也是有所消退。截至，CME显示降息开启的概率仅为4%，6月开启降息概率从81%降为68%。

为什么达哥这么关注美联储的降息？因为这关系到全球资本的流动，进而对A股市场产生较大的影响。

在过去两年，美联储加息期间，资本为了追求更高的收益率，资金总体表现出从其他国家流入美国的格局。

过去两年美国的加息周期期间，美股和美元的牛市表现，大家是有目共睹的。为什么会这么牛？因为全球的资本为了追求高收益，在往美国流入。过去两年A股市场和人民币汇率的表现，大家也是有亲身经历的，美国加息周期给A股市场和人民币汇率形成了不小的压力。

目前美联储加息周期已经结束，市场普遍在预期降息即将来临。美联储一旦开启降息，就意味着美元的收益率会下降，过去两年流入美国的资本，可能将流向全球。最近两个月A股市场的强势表现，和美联储降息预期不无关系。

换另一种说法，美联储降息会利好人民币升值，而人民币升值会导致国际资本流入，从而利好A股市场。

回顾2019年美联储降息前后，国内股票市场也是整体受益：美联储最近一次降息周期开启前后（2019年8月），国内主要大类资产中的黄金和股票类资产超额收益相对明显。降息落地后，A股中成长和消费风格领先。美联储降息，一方面会带动无风险利率下行，有助于成长板块估值提升，另一方面，中美利率差收窄，A股市场对外资的吸引力提升。

目前的A股市场，应该反应的是美联储年内降息3次的预期。但年内美联储降息3次的预期，目前正在被鲍威尔的发言所修正，这意味着将对A股市场和人民币汇率造成一定的压力。

当然，达哥关注的是，这种降息推迟的压力会持续多长时间。因为目前美联储已经事实上逐步转向鹰派的立场，而且再度强调依赖经济数据决策，所以，如果美国的通胀数据在二、三季度仍不见好转，那么美联储在二、三季度仍然大概率维持鹰派言论。

毫无疑问，美联储的鹰派言论维持的时间越长，对A股市场的压力也就越大。这意味着，当前的调整时间将有可能变长，调整空间也有可能变大。

不过，从更长的维度来看，展望今年美联储的货币政策走向，其降息周期的开启也是相对确定的事，所以，其对A股的压制作用，在达哥看来更多的是调整的时间和幅度可能会增加，但大方向上并不会改变。

另外，美联储整体转鹰，对外汇市场也将造成一定的扰动。最近美元指数和美债利率都有所上行，非美货币整体表现偏弱。下周外汇市场在这种冲击下，波动可能会加剧，进而导致资本市场的波动加剧。

牛博士：感谢达哥系统性的分享。鲍威尔重申不急于降息，虽然对A股市场会形成一定压力，但长期视角来看，达哥还是很乐观。而我也注意到，上周五部分黄金股创出了近几年的新高，达哥可以给大家讲讲黄金板块吗？鲍威尔的发言又将如何影响黄金股？

道达：黄金作为国际货币，和美元的收益率，呈现出较为显著的负相关关系。也就是说，美元和美债收益率上涨的时候，对黄金就会呈现压制作用。反之，则对黄金利多。过去的数据统计也验证了这一点，黄金价格与美国实际利率呈现显著的负相关关系。

美联储的降息过程，实际就是美国实际利率下行的过程，而这也是黄金价格未来最主要的驱动因素。过去几周，黄金价格不断创出历史新高，实际上就是对美联储降息预期的反应。

未来美联储的降息，就是黄金价格上涨的最主要驱动因素，也是黄金股的最主要驱动因素。

但鲍威尔的最新发言，可能预示着美联储要推迟降息步伐，这无疑会对黄金和黄金股形成短暂的利空。

但这种利空，在达哥看来，并不足以改变黄金的长周期上涨，因为美联储的降息周期迟早会来。美元走下行周期，黄金走上行周期（牛市），这是趋势，而非短期波动。鲍威尔的发言如果引发黄金股的回调，反而可能会构成黄金股“倒车接人”的机会。

牛博士：非常感谢达哥细致的分析。虽然鲍威尔周末“放鹰”，但国内的PMI数据却超预期，这个怎么看呢？哪些行业会迎来机会？

道达：据国家统计局数据，3月，中国制造业采购经理人指数（PMI）较上月回升1.7个百分点至50.8%，这是近5个月以来制造业PMI首次站在荣枯线之上。可以说，3月制造业PMI的表现，是远超市场预期的。

在达哥看来，3月PMI数据的超预期回升，是年初降准降息、增发国债资金大规模投入使用、出口改善、投资提速以及居民消费进一步修复的综合结果。这也反映了我国经济基本面回升的良好态势，是达哥长期看好A股的底气所在。

达哥预计，4月的PMI数据可能还将继续上行。因为除了外需在持续回暖，国内的稳增长政策效果还将继续显现，比如大规模设备更新、耐用消费品以旧换新等。

达哥上周末就强调，4月份作为财报的密集披露期，A股市市场会更加重视财报的表现。而本周A股的行情表现，已经对这种特征有所反应。

实际上，从PMI数据中，我们可以从景气板块中把握相关的机会，因为这些景气板块更容易诞生业绩超预期的个股，如本周的食品板块。

从行业看，国家统计局公布的数据显示，农副食品加工、食品及酒饮料精制茶、铁路船舶航空航天设备、电气机械器材、邮政、电信广播电视及卫星传输服务等行业的生产经营活动，均位于高景气区间。

另外，从今年前两个月行业经营数据，我们也可以找到相关的线索。今年前两个月，电子、汽车等装备制造，服装纺织、食品等消费增速较快；电子设备、电力热力和通用设备行业利润呈现出边际改善的态势；汽车、服装纺织、食品等行业利润增速均在回升。

上面这些行业，无疑是我们4月份关注的重点方向。

（张道达）

根据国家有关部门的最新规定，本手记不涉及任何操作建议，入市风险自担。

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